周六配资是否有强制风险提示，招商银行一则275亿赎回优先股的重磅公告彻底引发大家的讨论。
有人喊“零售之王终于出手护盘，大利好！周一要涨停了”，
有人说“银行股的春天要来了，275亿真金白银进场，估值要修复了”，
还有人连夜翻出过往上市公司回购大涨的案例，摩拳擦掌准备进场。
优先股被视为一个“披着股票外衣的永续债券”。
招行这次回购的，是境外市场的优先股，不是我们散户手里的A股普通股。
它哪怕花275亿、甚至花1000亿回购优先股，也不会在A股二级市场买一股普通股，不会改变A股普通股的流通盘，更不会直接影响普通股的供需关系。
那些张口就说“275亿进场拉股价、周一涨停”的人，要么是根本没看懂公告，要么就是故意带节奏忽悠散户接盘，你要是信了，大概率就要吃闷亏。
01
招行这次275亿回购，为何呢？
招行这次拟回购的，是两笔在境外发行的美元永续优先股，具体发行信息如下：
第一笔：2017年11月，在境外发行的32亿美元非累积永续境外优先股，票面股息率4.45%，发行期限为永续，招行有权在2022年11月及之后的每一个股息支付日，对这笔优先股进行全额或部分赎回/回购；
第二笔：2018年3月，在境外发行的15亿美元非累积永续境外优先股，票面股息率4.20%，发行期限为永续，招行有权在2023年3月及之后的每一个股息支付日，对这笔优先股进行全额或部分赎回/回购。
两笔优先股合计发行规模47亿美元，按照2026年3月美元兑人民币7.2的平均汇率计算，合计本金约338.4亿元人民币。
而招行本次公告的拟回购规模，是不超过等值人民币275亿元，对应的美元规模约38.2亿美元，覆盖了这两笔境外优先股81%的本金，几乎是把绝大部分高成本的境外优先股都纳入了回购范围。
这里有两个关键细节：：
一是这两笔优先股，早就过了锁定期，招行现在回购，完全符合规则，不需要付出任何额外的违约金。
2022年、2023年就已经到了可赎回时间，为什么招行偏偏等到2026年才出手？
这里面藏着这次回购最核心的逻辑，唐博后面会详细拆解。
二是这次回购的资金来源，大概率不会是招行的自有经营资金，更不会动用到给普通股股东分红的钱，而是会采用“以新换旧”的模式。
先在境外市场发行新的、更低利率的优先股，筹集到资金之后，再用这笔钱回购旧的高利率优先股。
很多人看到275亿的规模，就觉得招行要掏出真金白银，会影响公司的经营和利润，其实完全是想多了。
对于总资产规模超过12万亿、年归母净利润超过1400亿的招行来说，275亿看似很多，其实不到它半年的净利润，哪怕真的用自有资金回购，也完全不会伤筋动骨，更别说“以新换旧”的模式，根本不需要它自己掏一分钱本金。
02
花275亿回购优先股，招行到底图什么？
既然回购优先股不能直接拉股价，那招行费这么大劲，搞这个275亿的大动作，到底图什么？
难道是钱多了没地方花？
当然不是。
能坐稳股份制银行头把交椅这么多年，招行的管理层，是国内银行业最精明、最懂资本运作的团队之一，他们绝对不是一时兴起。
首先，这么做是在降息周期下的极致降本，每年白捡10多亿的净利润。
这是这次回购最核心、最直接的目的，没有之一。
招行这两笔境外优先股，平均票面股息率是4.37%，每年要给境外的优先股股东付多少股息？我们直接算：
32亿美元×4.45% + 15亿美元×4.20% = 2.07亿美元/年。
按照7的汇率换算，招行每年要为这两笔优先股，付出14.49亿元人民币的固定股息。
这笔股息，是从招行的税后净利润里支出的，不能像债券利息一样税前抵扣。
也就是说，这14.79亿，是招行实打实赚出来的净利润，一分钱税都不能少交，先划给优先股股东，剩下的才是我们普通股股东的归母净利润。
那现在2026年，境外市场的融资环境变成什么样了？
从2024年开始，美联储开启了降息周期，全球美元利率持续下行，中资银行在境外发行美元优先股的票面利率，已经从2017、2018年的4%-4.5%，降到了现在的3.0%-3.5%。
我们就按3.4%的平均利率来算，招行如果现在发行新的优先股，替换掉旧的4.37%利率的优先股，利差是多少？整整0.97个百分点，接近1个百分点。
对应到275亿人民币的回购规模，每年能省下多少股息支出？
275亿元 × (4.37% - 3.4%) = 275 × 0.97% = 2.6675亿元人民币/年。
如果后续把剩下的60多亿人民币对应的优先股也全部回购置换，一年能省下的钱，直接超过3.3亿元。
一年省3个多亿，对于年赚1400多亿的招行来说，不是毛毛雨吗？
大错特错，唐博要说的是
第一，这笔钱，是无风险、零成本的净利润。
银行赚3个亿的贷款利息，要放出去几十亿、上百亿的贷款，要承担坏账风险，要付出网点、人员、风控的成本。
而这笔省下来的3个多亿，不需要放一笔贷款，不需要承担一分钱风险，不需要付出任何额外成本，只要做一次置换，就稳稳地落进了普通股股东的口袋里，每年都有，永续存在。
第二，优先股股息是税后支出，省下的这笔钱，100%计入归母净利润。
我们按招行现在约6.5倍的静态PE来算，每年多3.3亿的归母净利润，对应的市值提升，就是21.45亿元，比回购的成本高得多。
更别说，现在全球的降息周期还在继续，未来美元利率还有下行空间，招行这次置换之后，未来还能继续做更低成本的置换，长期的降本效应，只会越来越明显。
其次，优化资本结构，守住监管红线，提升抗风险能力
既然置换优先股能省钱，为什么2022年、2023年能赎回的时候，招行不做，偏偏等到2026年？
核心原因，就是银行的生命线——资本充足率。
对于银行来说，资本充足率就是生死线，监管有硬性要求，低于红线，别说扩张业务，连分红、发债都会被限制。
而优先股，属于银行的其他一级资本工具，发行优先股，能补充银行的一级资本充足率，让银行有更多的空间放贷款、做业务。
2022年、2023年的时候，国内经济面临下行压力，房地产风险持续暴露，银行的不良贷款压力加大，资本充足率普遍承压。
那个时候，如果赎回优先股，不续发新的，就会直接减少一级资本，拉低资本充足率，影响业务开展。
那现在2026年，招行的资本充足率是什么水平？
我们看2025年三季度的最新数据：
截至2025年三季度，招商银行核心一级资本充足率13.93%，一级资本充足率16.25%，资本充足率17.59%。
而国内对于系统重要性银行的监管红线是：核心一级资本充足率≥7.5%，一级资本充足率≥8.5%，资本充足率≥10.5%。
看到了吗？
招行的三项资本充足率指标，全部远超监管红线，甚至比很多国有大行还要高，资本实力极其雄厚，完全有充足的空间，去做优先股的回购和置换。
而且，“以新换旧”的模式，根本不会影响资本充足率。
旧的优先股回购注销，新的优先股发行补充进来，其他一级资本的规模没有变化，但是成本大幅下降，相当于用同样的资本规模，赚到了更多的利润，资本的使用效率直接拉满。
更重要的是，现在国内经济的复苏节奏还在持续，房地产风险还没有完全出清，银行的坏账压力依然存在。
这个时候，优化资本结构，降低高成本的刚性支出，提升资本的质量和抗风险能力，就相当于在冬天来临之前，提前囤好了足够的粮食，不管未来市场怎么波动，招行都有足够的底气应对。
再则，这也是应对息差持续下行压力，守住盈利基本盘。
这两年，所有银行的日子都不好过，核心的痛点，就是净息差的持续收窄。
截至2025年四季度末，我国商业银行整体净息差已经降到了1.42%，连续多个季度创历史新低，已经远远低于业内公认的1.8%的“盈亏警戒线”。
很多中小银行，净息差已经跌破1.4%，赚的钱甚至不够覆盖坏账成本，已经到了举步维艰的地步。
而招行，作为“零售之王”，虽然凭借着强大的零售存款优势，净息差一直远高于行业平均水平，但也扛不住持续降息的压力。
在贷款利率持续下行、净息差一压再压的大背景下，银行想要守住盈利，只有两条路可走：要么提升资产端的收益，要么降低负债端的成本。
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现在的经济环境下，提升资产端收益，就意味着要放更高风险的贷款，很容易踩坑，招行肯定不会这么做。
那唯一的选择，就是极致地降低负债端的成本。
我们普通储户的存款，已经是银行成本最低的负债了，一年期定期存款利率已经降到了1.5%左右，再降的空间已经很小了。
而这些票面利率4.37%的优先股，就是银行负债端里，成本最高的那一部分。
这个时候，用3.4%的新优先股，换掉4.37%的旧优先股，直接把这部分负债的成本降了近1个百分点，是目前最安全、最有效、最立竿见影的降本方式，能直接对冲净息差下行的压力，守住盈利的基本盘。
当然，我们也不能完全否认，这次回购动作，有提振市场信心的作用，但绝对不是很多人想的“拉股价”，而是传递更深层次的信心。
现在的银行板块，估值已经跌到了历史冰点。
截至2026年3月，A股银行板块的平均市净率（PB）只有0.6倍左右，也就是说，整个板块的股价，只有每股净资产的6折，绝大多数银行都处于破净状态。
哪怕是招行这样的银行业优等生，常年稳居股份制银行估值第一，现在的市净率也只有0.92倍左右，同样处于破净状态，市盈率只有6.68倍，处于近10年的历史低位。
为什么银行股这么便宜，却没人买？
核心原因，就是市场对银行的未来盈利和资产质量，有担忧。
大家担心房地产风险会带来大量坏账，担心净息差持续下行会让银行赚不到钱，担心银行的净资产里有水分，所以哪怕看起来再便宜，也不敢轻易进场。
而招行这次275亿的回购动作，就是用真金白银，向市场传递了三个极强的信心信号：
第一，我对自己的未来盈利有绝对的信心。
我有能力、有底气拿出275亿的规模，去做资本运作，哪怕用自有资金回购，也完全不会影响我的经营和分红；
第二，我的资产质量足够扎实，资本实力足够雄厚。
我的资本充足率远超监管红线，不需要靠发行高成本的优先股来补充资本，有充足的安全垫应对未来的风险；
第三，我始终把普通股股东的利益放在第一位。
我通过回购高成本的优先股，每年省下几个亿的股息支出，全部计入归母净利润，最终要么用来给普通股股东分红，要么用来留存发展，最终受益的，都是持有普通股的散户和机构投资者。
这种信心，不是靠喊口号、画大饼来的，是靠实打实的资本实力和盈利能力来的，这才是对股价最长期、最扎实的支撑。
03
这次回购，到底是不是在拉股价？
讲完了所有的逻辑和数据，唐博给你一个最明确、最严谨的答案：
招行这次275亿的优先股回购，直接拉股价的作用，基本为零；
但对股价的长期支撑和利好，是实实在在、扎扎实实的。
为什么说它不能直接拉股价？
原因很简单，我们再重复一遍核心逻辑：
这次回购的标的，是境外市场的优先股，不在A股二级市场流通，和我们散户手里的A股普通股，完全是两个独立的交易品种。
招行哪怕花再多的钱回购优先股，也不会在A股市场买一股普通股，不会减少普通股的流通盘，不会改变普通股的供需关系，更不会直接给A股带来增量资金。
那些指望这个消息让招行周一涨停、短期暴涨的人，大概率要失望了。
A股历史上，从来没有哪一家银行，因为回购优先股，走出了短期暴涨的行情。
之前工行、建行、中行都做过境外优先股的赎回和回购，公告之后，股价都是平稳波动，没有出现过什么涨停、暴涨的行情，这就是最真实的市场反馈。
那为什么又说，它对股价有长期的、实实在在的利好？
因为它从根本上，增厚了普通股股东的收益，提升了招行的长期盈利能力和抗风险能力，而这些，才是决定一只股票长期股价的核心因素。
我们都知道，一只股票的长期价格，最终是由它的盈利能力决定的。
每股收益（EPS）= 归母净利润 ÷ 普通股总股本。
这次回购，每年能给招行省下3亿多的归母净利润，未来全部置换之后，能省下更多，归母净利润提升了，每股收益自然就提升了。
哪怕估值不变，每股收益提升了，股价自然就会水涨船高。
更别说，每年多出来的净利润，要么用来提升分红比例，给持有股票的散户更多的现金分红；
要么用来留存补充资本，支撑更多的业务发展，带来更多的利润，形成正向循环。
对于那些长期持有招行股票、靠分红跑赢通胀的价值投资者来说，这次回购，是实打实的长期利好，
它让招行的盈利更稳、分红更有保障、抗风险能力更强，长期持有的确定性更高了。
我知道，很多买银行股的朋友，都是求稳的投资者，不想在股市里追涨杀跌，只想买一点业绩稳定、分红高的蓝筹股，每年拿4%-5%的分红，跑赢通胀，安安稳稳赚钱。
结果最近一段时间，银行股跌跌不休，
哪怕是招行这样的优等生，也从最高的50多块，
跌到了现在的30块左右，很多人都亏了钱，心里慌得不行。
所以一看到“回购”“大利好”这样的字眼，就像抓住了救命稻草，恨不得马上冲进去，指望能靠一个消息回本、赚钱。
这种心情，我完全理解，但越是这个时候，你越要冷静，越要搞懂消息背后的本质。
投资银行股，从来都不是靠短期的消息炒作赚钱的。
A股40多家上市银行，没有哪一家，是靠一个回购公告、一个利好消息，就能走出长期上涨行情的。
决定银行股长期走势的，永远是这几个核心指标：
净息差能不能稳住、
元股证券:ygzq.hk
不良贷款率能不能控制住、
资本充足率够不够扎实、
分红能不能持续稳定。
这些指标，才是银行的基本面，才是你投资的安全垫。
而招行这次的275亿优先股回购，本质上，就是一次极其理性、极其精明的精细化资本管理动作。
它不是什么用来拉股价的“骚操作”，也不是什么短期炒作的噱头，
而是一次实实在在为普通股股东创造长期价值的动作，
是一次在行业下行周期里，主动降本、优化结构、筑牢护城河的理性决策。
它不会让招行的股价在短期暴涨，更不会让银行板块一夜之间反转，但它会让招行的盈利更稳，让长期持有它的投资者，更有底气。
对于普通投资者来说，如果你是想短期炒作，指望靠这个消息赚快钱，那我劝你趁早打消这个念头，大概率会失望；
如果你是长期价值投资者，认可银行股的长期价值，想拿稳定的分红，跑赢通胀，那这次回购，确实让招行的长期投资价值，又扎实了一分。
投资这件事，慢就是快，少动多看配资是否有强制风险提示，搞懂本质，才能在这个市场里，活得久、赚得稳。
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